環保行業2019年度策略：垃圾焚燒行業、環境監測行業現金流穩定

1、融資環境緊+業績增速放緩，行業回調力度較大

2018年前三季度市場整體走弱，而環保行業則受制于上半年偏緊的資金面以及部分企業中報的不及預期，截至11月16日，中信環保指數自年初累計下跌37.68%，同期滬深300指數累計下跌20.3%，環保板塊落后大盤17.38pct。具體來看，前三季度由于受到去杠桿政策的影響，環保行業由于大部分上市公司主要以PPP為主要商業模式，在此情形下受到融資環境緊縮影響明顯。受整體訂單增速及工程進度拖累，前三季度行業處于深度去表過程。四季度以來，由于政策對于民企融資環境明顯改善，以及PPP相關政策的進一步推進，行業指數有所反彈。

2、政策密集改善行業融資，短期利好PPP邊際改善。首先，國務院及央行明確支持民企債券融資

10月22日，國常會明確指出，民營企業是推動經濟社會發展的重要力量。要出臺更多有利于民營企業穩定健康發展的政策。其次，地方國資專項資金陸續到位。此外，證監會先后出臺《關于引導規范上市公司融資行為的監管要求》和《關于支持上市公司回購股份的意見》，一方面明確了使用募集資金補充流動資金和償還債務的監管要求。通過配股、發行優先股或董事會確定發行對象的非公開發行股票方式募集資金的，可以將募集資金全部用于補充流動資金和償還債務，同時簡化了上市公司實施回購的程序，鼓勵運用其他市場工具為股份回購提供融資等支持。對于緩解當前民企債務壓力有實質性利好。對于以PPP為主要商業模式的上市公司形成實質性邊際改善。

3、環境監測行業：監測事權上收及監測點下沉帶動網格化監測市場擴張

pH做為基本的污水指標，勢必成為供求的熱點，這對廣大的E-1312 pH電極，S400-RT33 pH電極制造商，比如美國BroadleyJames來說是個重大利好。美國BroadleyJames做為老牌的E-1312pH電極，S400-RT33 pH電極制造商，必將為中國的環保事業帶來可觀的經濟效益。我們美國BroadleyJames生產的E-1312 pH電極，S400-RT33 pH電極經久耐用，質量可靠，測試準確，廣泛應用于各級環保污水監測以及污水處理過程。

區別于大型監測站，網格化監測主要以小型化設備為主，主要用于監測以PM2.5為主的單項指標，是網格化無線監測系統技術在大氣治理方面的應用。監測行業在經歷了監測體系建設的完整周期后，逐步進入監測數據標準提升和監測點下沉階段。16年以后環保監測垂直改革將環境監測權上收，地方政府不再掌握一手監測數據，疊加對地方政府強環保考核壓力，催生對網格化監測的需求。

大氣網格化監測布點從“26+2”城市開始，并從重污染地區向輕污染地區延伸的拓展，直到覆蓋國。第YI階段是“26+2”城市覆蓋階段，預計總共布點約30619個，形成30億左右的市場；第二階段是國重點污染城市覆蓋階段，預計點位91943個，市場空間擴張到92億元；第三階段是全國337個地級市全覆蓋階段，預計點位220758個，市場空間超過220億元。

4、垃圾焚燒行業：空間加速釋放，負面因素逐步消除

我國生活垃圾無害化處理量增速較快，CAGR為8.5%，無害化處置率也從2007年的62%上升至2016年的96.6%。垃圾焚燒作為無害化處理的一種方式，因為其能量利用高、對環境造成影響小、占地面積小等優點，處理比重不斷上升，從2007年的15%上升至2016年的37%。根據“十三五”規劃，到2020年底全國城鎮生活垃圾焚燒處理設施能力占無害化處理總能力50%以上，垃圾焚燒處理能力達到59萬噸/日，生活垃圾焚燒處理能力年復合增長率約20%。

垃圾處置費一度由于行業競爭日趨激烈呈下降趨勢，但行業逐漸規范化有望使處理費回升；企業技術實力和地方政府對環境的要求決定了初始投資額的大小，預計隨著環保要求的上升、設備升級將使投資額持續上升，技術能力、資金實力強的企業將更具優勢；噸垃圾上網電量受垃圾熱值影響較大，業務位于高垃圾熱值經濟發達地區的企業更占優勢；各企業產能利用率相差不大，未來垃圾處置需求的上升將使利用率繼續保持高位。此外，由于垃圾發電量在社會總發電量中比重很低，且企業承擔垃圾處置的重要社會責任，我們認為近幾年上網電價下調概率較小。